2. 信用风险基础

在信用组合管理中，预期损失与非预期损失的计算并不是从公式开始的，而是从一组基础术语开始的。如果这些术语的边界不清，后续的资本计量、定价和限额管理都会出现系统性偏差。本章聚焦四个核心变量：违约概率（PD）、违约损失率（LGD）、违约风险暴露（EAD）以及相关性（Correlation），并说明它们如何共同构成信用风险的量化基础。

一、核心原理：四个变量如何定义一笔信用风险

信用风险的本质是“交易对手未按约定履约”带来的经济损失。要量化这种损失，必须回答四个问题：会不会违约、违约时欠多少、违约后能收回多少、多笔业务是否会同时恶化。对应到术语上，就是 PD、EAD、LGD 和相关性。

• 违约概率（PD）：指债务人或交易对手在特定时间 horizon 内发生违约的可能性，通常以一年为观察期。PD 是一个介于 0 与 1 之间的概率值，不是损失金额。
• 违约损失率（LGD）：指违约发生时，风险暴露中最终无法收回的比例。若违约后收回 40%，则 LGD 为 60%。
• 违约风险暴露（EAD）：指违约发生时，银行或金融机构对交易对手的实际风险敞口金额。对于表内贷款，EAD 通常接近账面余额；对于表外承诺、衍生品，则需要考虑转换系数或潜在未来暴露。
• 相关性（Correlation）：描述不同债务人、不同资产或不同组合之间违约的联动程度。相关性越高，分散化效果越弱，组合层面的非预期损失越大。

二、方法流程：从单笔参数到组合风险

在实际计量中，这四个变量并非孤立估计，而是按照一条清晰的流程逐步汇总。理解这条流程，有助于避免“只算单笔、不看组合”的常见错误。

1. 确定风险暴露：识别每笔业务在违约时点的 EAD，区分表内与表外、已提取与未提取、固定与浮动敞口。
2. 估计违约概率：基于历史违约数据、内部评级模型或外部评级映射，得到债务人的 PD。PD 通常按评级等级映射，而不是逐笔随意设定。
3. 估计违约损失率：结合抵质押品、清偿顺序、行业惯例和回收历史，估计 LGD。有担保的敞口 LGD 通常低于无担保敞口。
4. 计算单笔预期损失：EL = PD × LGD × EAD，用于定价覆盖和拨备计提。
5. 引入相关性：通过行业、区域、评级迁移或资产相关矩阵，估计组合内各敞口违约的联动性，进而计算组合非预期损失和经济资本。

这一流程的关键在于：PD、LGD、EAD 是“点估计”，而相关性是“结构估计”。前者决定单笔风险的大小，后者决定组合风险是否会被分散。

三、案例与场景：一笔贷款与一个组合的对比

假设某银行有两笔企业贷款，金额均为 1000 万元。贷款 A 的 PD 为 1%，LGD 为 50%；贷款 B 的 PD 为 1%，LGD 为 50%。若两笔贷款完全独立，组合的预期损失为：

单笔 EL = 1000 × 1% × 50% = 5 万元
组合 EL = 5 + 5 = 10 万元

但如果两笔贷款属于同一行业、同一区域，且高度相关，那么它们同时违约的概率会显著上升。此时组合的非预期损失会明显高于“独立假设”下的结果。也就是说，预期损失可能不变，但非预期损失会因相关性上升而放大。

四、误区与复盘：常见理解偏差

在实务和考试中，以下误区出现频率最高，需要重点复盘。

• 误区一：把 PD 当作损失金额。PD 是概率，不是金额。PD 为 2% 并不意味着损失 2%，必须乘以 LGD 和 EAD 才是预期损失。
• 误区二：忽略 EAD 在表外业务中的变化。表外承诺在违约时可能被提取，EAD 会高于当前账面余额。若直接用余额代替 EAD，会低估风险。
• 误区三：认为相关性只影响非预期损失。相关性主要影响组合尾部风险和非预期损失，但在某些组合模型中也会间接影响预期损失的稳定性。
• 误区四：用单笔参数简单加总组合风险。组合风险不是单笔风险的线性加总，相关性会导致“1+1>2”的尾部效应。