2. 信用风险基础
在信用组合风险计量中，PD、LGD、EAD、EL与UL是五个最基础、也最容易被混淆的概念。它们不是并列的五个指标，而是一条从“单笔敞口”到“组合损失分布”的因果链。理解这条链，是后续计算Credit VaR、经济资本和风险调整收益的前提。
一、核心原理：从单笔风险到组合损失
信用风险的本质是“交易对手可能不履约”。要量化这种风险，必须回答三个问题：会不会违约、违约后损失多少、违约时暴露多大。这三个问题分别对应PD、LGD和EAD。
- 违约概率PD（Probability of Default）：债务人在未来一定期限内（通常为1年）发生违约的可能性，取值0～1。PD是“是否发生”的概率，不是损失金额。
- 违约损失率LGD（Loss Given Default）：一旦违约，风险暴露中无法收回的比例，取值0～1。LGD=1-回收率RR。例如违约后收回40%，则LGD=60%。
- 违约风险暴露EAD（Exposure at Default）：违约发生时，银行被暴露在风险中的金额。对贷款是本金加应计利息；对授信额度需考虑违约时的提款比例（CCF）。
三者相乘，得到预期损失EL（Expected Loss）：
EL = PD × LGD × EADEL是“长期平均会损失多少”，属于可预见的经营成本，通常通过拨备和定价覆盖。而非预期损失UL（Unexpected Loss）是实际损失围绕EL波动的部分，即损失分布中超出均值的风险，需要用经济资本来吸收。Credit VaR正是对UL在某一置信水平下的度量。
关键区分：EL回答“平均亏多少”，UL回答“可能比平均多亏多少”。EL靠拨备，UL靠资本。二者不能混用。
二、方法流程：五步完成单笔与组合计量
- 确定敞口EAD：区分表内与表外。表内取账面价值；表外按CCF折算，如未使用额度1000万、CCF=75%，则EAD=750万。
- 估计PD：可用内部评级模型、外部评级映射或市场隐含PD。注意PD的时间口径必须与EAD、LGD一致。
- 估计LGD：基于历史清收数据、抵押品价值与清偿顺序。有抵押的LGD通常低于无抵押。
- 计算EL：EL=PD×LGD×EAD，逐笔计算后加总得到组合EL。
- 度量UL与Credit VaR：在组合层面考虑违约相关性和集中度，通过损失分布得到置信水平下的分位数，减去EL即为UL。
需要强调：单笔EL可以直接相乘，但组合UL不能简单相加。因为不同债务人不会同时违约，分散化会降低组合的非预期损失。这正是Credit VaR比“单笔UL加总”更复杂的原因。
三、案例场景：一笔贷款的EL与UL
假设银行向某企业发放一笔贷款，EAD为1000万元，内部评级PD为2%，LGD为50%。则：
EL = PD × LGD × EAD
= 2% × 50% × 1000万
= 10万元这10万元是长期平均损失，应通过拨备覆盖。但若经济下行，该企业可能违约且回收率下降，实际损失可能达到300万元甚至更高。这超出10万元的部分，就是非预期损失UL，需要经济资本抵御。若组合中还有100笔类似但行业不同的贷款，由于违约不完全相关，组合UL会显著低于单笔UL的简单加总。
| 指标 | 含义 | 典型取值 | 覆盖方式 |
|---|---|---|---|
| PD | 违约发生概率 | 0.1%～20% | 评级与定价 |
| LGD | 违约后损失比例 | 20%～80% | 抵押与清收 |
| EAD | 违约时暴露金额 | 随额度变化 | 额度管理 |
| EL | 预期平均损失 | PD×LGD×EAD | 拨备 |
| UL | 非预期损失 | 损失分布分位数-EL | 经济资本 |
四、误区与复盘
误区一：把PD当成损失率。PD=2%不代表损失2%，损失还要乘LGD和EAD。PD只回答“会不会违约”。
误区二：EL和UL混为一谈。EL是均值，UL是波动。用拨备覆盖UL会导致资本不足，用资本覆盖EL会浪费资本。
误区三：组合UL等于单笔UL相加。忽略违约相关性会高估组合风险，导致经济资本配置失真。
误区四：PD、LGD、EAD口径不一致。若PD是1年期而EAD是3年期，或LGD未考虑抵押品变化，EL计算将失去意义。
复盘要点：先确认三要素口径一致，再算EL；先算EL，再谈UL；先看单笔，再看组合相关性。Credit VaR的起点，永远是这五个概念的正确关系。