2. 行业强弱的核心度量指标
做周度行业复盘，最怕的不是数据不够，而是指标用错。同一个行业，用相对强度看是强势，用动量看可能已经在衰减；用超额收益看跑赢基准，用波动率看却承担了过高的风险。因此，复盘的第一步不是急着排名，而是先明确每个指标在回答什么问题、怎么算、在周度频率下有什么局限。
本节围绕四个核心指标展开：相对强度（RS）、超额收益、动量、波动率。它们分别对应“比谁强”“强多少”“强得是否在延续”“强得是否稳定”四个不同维度，组合使用才能形成对行业强弱的立体判断。
一、相对强度：行业与基准的比值关系
相对强度衡量的是某行业指数相对于基准指数（通常用沪深300或中证全指）的强弱程度，最常用的计算方式是比值法：
RS_t = 行业指数收盘价_t / 基准指数收盘价_t
RS变化率 = RS_t / RS_(t-5) - 1 （周度复盘取5个交易日）RS 本身是一个绝对比值，单看数值没有意义，真正有用的是它的变化方向。RS 上行说明行业在跑赢基准，RS 下行说明在跑输。周度复盘时，我们通常把 RS 曲线与行业指数价格曲线叠加，观察“价格新高但 RS 未新高”这类背离信号——这往往意味着上涨主要由市场整体带动，行业自身的相对优势在削弱。
需要注意，RS 对基准选择非常敏感。用沪深300做基准，金融、消费权重高，成长行业容易被系统性低估；用中证全指做基准，覆盖面更广，但小市值行业权重被稀释。建议在整份复盘体系中固定一个基准，保证周与周之间可比。
二、超额收益：把相对强弱换算成可比较的收益
超额收益是相对强度的收益化表达，直接回答“这周跑赢基准多少个百分点”：
超额收益 = 行业周收益率 - 基准周收益率
行业周收益率 = 行业指数本周收盘 / 上周收盘 - 1相比 RS 比值，超额收益的优势是量纲统一，可以直接跨行业比较、跨周累加。例如连续四周超额收益分别为 +1.2%、+0.8%、-0.3%、+1.5%，累计超额约 +3.2%，能直观看出这个行业的相对优势是在持续积累还是反复拉锯。
周度频率下，超额收益的噪声较大，单周 ±2% 以内的波动往往不构成趋势信号。实务中更常用的是滚动4周累计超额收益，既保留周度灵敏度，又过滤掉单周偶然性。这也是周度复盘与日度盯盘的关键区别：日度看情绪，周度看积累。
三、动量：强弱是否在延续
动量衡量的是过去一段时间涨跌趋势的延续性，常见定义为过去 N 个交易日的累计收益率，周度复盘常用 20 日（约一个月）或 60 日（约一季度）：
动量_20 = 行业指数收盘_t / 行业指数收盘_(t-20) - 1动量与相对强度的区别在于参照系：动量是绝对收益视角，相对强度是相对基准视角。一个行业动量很高但 RS 下行，说明它在涨，但涨得不如大盘，属于“被动强势”；反之动量一般但 RS 持续上行，才是真正的相对强势。
周度复盘中，动量更适合做趋势确认而非入场信号。当某行业连续3周超额收益为正、且20日动量由负转正时，趋势反转的置信度明显提高；若动量仍为负而单周超额突然放大，更可能是短期事件驱动，需要观察下周是否延续。
四、波动率：强势的稳定性代价
波动率衡量收益的离散程度，周度复盘常用过去20日日收益率的标准差，再年化处理：
日收益率 r_i = 收盘_i / 收盘_(i-1) - 1
波动率_20 = STD(r_1...r_20) × √252波动率本身不判断方向，但它决定了强势的“质量”。两个行业周超额收益都是 +2%，一个波动率 18%，一个波动率 35%，前者是稳步跑赢，后者可能是单日暴涨拉出来的，持续性存疑。因此复盘时常用超额收益/波动率构造简易的风险调整相对强度，筛选“涨得稳”的行业，而不是“涨得猛”的行业。
此外，波动率骤升往往先于趋势转折出现。若某行业在超额收益仍为正时波动率突然放大到过去三个月的高位，应警惕资金分歧加剧，下周重点观察 RS 是否走平。
五、四指标在周度复盘中的分工与配合
把四个指标放在一起，复盘逻辑就清晰了：RS 定方向，超额定幅度，动量定延续，波动率定质量。单看任何一个都容易误判，组合起来才能形成可执行的结论。
举一个教学示例（数据为合理假设，非实测）：某行业本周超额收益 +2.1%，RS 较上周上行 1.8%，20日动量 +6.5%，20日波动率 22%，处于近三个月的中位水平。四项同向偏强，可判定为“趋势型强势”，下周维持关注。另一个行业本周超额 +2.4%，但 RS 仅上行 0.3%，20日动量 −1.2%，波动率骤升至 38%，则属于“事件驱动型脉冲”，超额虽高但缺乏延续基础，应降级为观察而非跟踪。
周度复盘还要注意指标的时间窗口匹配。超额收益用周频，动量用20日，波动率用20日，RS 看周环比——窗口不一致会导致信号打架。建议在复盘模板中固定每个指标的窗口，并在连续多周使用同一套参数，保证纵向可比。若某周出现指标间明显背离，不要急于下结论，先检查是否由基准切换、成分股调整或除权除息等技术因素造成，排除后再判断是否属于真实的强弱转折。