4. 强度指标构建

在板块动量排名中，涨幅榜只能回答“谁涨得多”，却回答不了“谁正在变强”。强度指标的任务，就是把板块的价格行为压缩成一条可比较、可排序、可追踪的时间序列。构建之前必须先厘清一个前提：绝对强度衡量板块自身涨跌的幅度与速度，相对强度衡量板块相对于基准（通常为沪深300或中证全指）的超额表现。两者参照系不同，结论常常相反——一个板块绝对收益为正但跑输基准，绝对强度高、相对强度低；另一个板块绝对下跌但跌幅小于基准，绝对强度为负、相对强度反而为正。因此本节所有公式与图示都遵循同一约定：相对强度以基准为参照，数值大于1或超额收益为正，表示强于基准。

一、绝对强度的三种常用构建方式

绝对强度直接作用于板块指数收盘价序列，常见有三类。第一类是区间收益率，最直观：取N日收益率 R_N = P_t / P_{t-N} - 1，N常取20（约一个月）与60（约一个季度）。第二类是RSI，它把上涨力度与总波动力度做比，取值0～100，用于判断板块自身是否处于超买超卖或动能衰竭状态，公式为 RSI = 100 × 平均涨幅 / (平均涨幅 + 平均跌幅)，周期一般取14日。第三类是动量得分，对多周期收益率加权，例如 M = 0.5×R_20 + 0.3×R_60 + 0.2×R_120，兼顾短中期趋势。

绝对强度的优点是含义清晰、计算简单；缺点是不同板块的波动率差异很大，高波动板块的收益率天然更容易冲高，直接排序会系统性偏向高Beta板块。因此实务中常对绝对强度做波动率调整，即用收益率除以同期日收益率标准差，得到类似夏普的“单位风险强度”。

二、相对强度的构建：超额收益与比值线

相对强度有两种等价表达。其一是超额收益：ER_N = R_板块,N − R_基准,N，直接给出跑赢或跑输基准的百分点。其二是相对强弱比值：RS_t = P_板块,t / P_基准,t，把比值连成一条“比值线”，比值的斜率就是相对强度的方向。两者可以互相换算：比值线在N日的涨幅减1，即等于同期超额收益（近似）。

构建相对强度时间序列时，关键细节有三点。第一，基准必须固定且与板块同频，若板块指数为日频，基准也取日频收盘，避免用不同采样频率相除造成伪跳变。第二，比值线要做归一化，通常把起始日比值设为1或100，便于跨板块横向比较。第三，对超额收益做滚动平滑，例如取20日超额收益的5日均值，抑制单日噪声，使排名切换不至于过于频繁。

三、从指标到时间序列：一次完整的计算示例

假设某板块指数与基准的收盘价如下（示例数据，仅用于演示计算过程）：板块在第0日、20日、60日的收盘分别为1000、1080、1150；基准同期为4000、4160、4320。则板块20日收益率 1080/1000−1 = 8.0%，基准为 4160/4000−1 = 4.0%，20日超额收益为 +4.0%；60日板块收益 15.0%，基准 8.0%，超额 +7.0%。比值线在第0日为 1000/4000 = 0.25，第20日为 1080/4160 ≈ 0.2596，第60日为 1150/4320 ≈ 0.2662，归一化后（以第0日为100）分别为100、103.8、106.5，斜率持续向上，说明相对强度在增强。

把上述计算在每个交易日滚动执行，就得到两条时间序列：绝对强度序列（如20日收益率）与相对强度序列（如归一化比值线）。后续的排名与强度变化分析，本质上就是在这两条序列上做横截面排序与纵向差分。

四、指标选择与使用边界

绝对强度与相对强度并非二选一，而是分工不同。绝对强度适合判断板块“自身是否处于有效上涨”，用于初筛与择时；相对强度适合判断“资金是否在向该板块集中”，用于排名与轮动。实践中常见的错误是只看绝对涨幅排名，结果在牛市初期把高Beta板块排在前列，却在风格切换时反应滞后；另一个错误是只看相对强度，忽略了板块自身可能处于下跌通道，导致“跑赢基准但绝对亏损”的持仓。

此外，RSI作为绝对强度指标有其边界：它衡量的是自身涨跌力度的对比，不包含基准信息，因此不能直接用于跨板块强弱排序；而超额收益与比值线虽然可比，但对基准选择敏感，更换基准会改变排名结果，所以同一套分析中基准必须保持一致。建议在指标体系中同时保留“绝对强度（20日收益率）”“相对强度（20日超额收益）”“相对强度趋势（比值线5日斜率）”三个字段，分别对应自身动能、超额表现与相对趋势方向，为后续的排名与强度变化分析提供完整输入。