配对交易理论基础
配对交易，说白了就是找两个长得像的股票，一个涨多了就卖它、买另一个；一个跌多了就买它、卖另一个。听起来像耍小聪明？其实背后有扎实的数学逻辑。
我刚开始接触这个策略时，也觉得这不就是「高抛低吸」吗？后来真拿历史数据一跑，才发现坑多得很。今天咱们就把这块地基打牢。
配对交易的核心思想
核心就一句话：找到两只价格走势高度相关的资产，利用它们之间暂时的价差偏离来获利。
你想想看，如果两只股票长期同涨同跌，突然有一天一个涨了5%、另一个只涨了1%，那多出来的4%大概率会回归。我们就在这个「大概率」上做文章。
核心假设：价差序列具有均值回归特性。说白了，价差不会永远跑偏，迟早会回来。
这里有个关键点——不是随便找两只同行业的股票就行。我见过有人把茅台和五粮液硬凑一对，结果发现两者基本面差异太大，价差根本不回归。嗯，选错了配对，策略就废了一半。
配对交易的起源：华尔街的「赌徒」故事
说到配对交易的起源，得回到1980年代的华尔街。那时候有一群交易员，被同行叫作「赌徒」——因为他们不研究公司财报，不看宏观经济，就盯着两只股票的价差来回做。
这群人里最有名的叫Nunzio Tartaglia，他组建了一个量化团队，专门用统计方法找配对。他们的逻辑很简单：
- 找历史上走势相似的股票对
- 计算它们的价差
- 价差偏离到一定程度就反向开仓
- 等回归后平仓
听起来是不是跟现在的高频策略有点像？但那时候没有计算机辅助，全靠手工算。我记得看过一个访谈，Tartaglia团队里有个哥们儿每天拿计算器算价差，算到手指发麻。
个人经验：我早期做配对交易时也犯过同样的错——以为价差偏离越大越好。后来发现，偏离过大往往意味着配对关系已经破裂，进去就是接飞刀。
价差序列的构建
价差序列是配对交易的灵魂。构建方式主要有三种，我按常用程度排个序：
| 方法 | 公式 | 适用场景 | 注意事项 |
|---|---|---|---|
| 简单价差 | P₁ - P₂ | 价格水平相近的股票 | 受价格绝对值影响大 |
| 对数价差 | ln(P₁) - ln(P₂) | 价格差异较大的股票 | 更稳定，常用 |
| 回归残差 | P₁ - β·P₂ | 需要消除β影响 | 需要先估计β |
我个人最常用的是对数价差。为什么？因为它天然消除了价格尺度的影响。举个例子，茅台2000块，五粮液200块，直接算价差是1800，这个数字毫无意义。但取对数后，价差就在一个稳定的范围内波动。
避坑指南：我曾经直接用简单价差做回测，结果发现策略在牛市中表现极好，熊市中一塌糊涂。后来才意识到，简单价差没有考虑波动率变化。建议至少用对数价差，或者做Z-score标准化。
构建价差序列的代码其实不复杂，我贴一段核心逻辑：
import numpy as np
import pandas as pd
def build_spread(price1, price2, method='log'):
"""
构建价差序列
method: 'simple' | 'log' | 'residual'
"""
if method == 'simple':
spread = price1 - price2
elif method == 'log':
spread = np.log(price1) - np.log(price2)
elif method == 'residual':
# 先用OLS估计beta
beta = np.cov(price1, price2)[0,1] / np.var(price2)
spread = price1 - beta * price2
return spread配对交易的四大步骤
搞清楚了价差怎么算，接下来就是完整的交易流程。我把它拆成四步，每一步都有坑，咱们一个一个说。
第一步：筛选配对
这一步的目标是找到潜在的配对候选。常用的方法有：
- 行业分类法：同行业、同板块的股票天然具有相关性
- 相关性筛选：计算历史价格相关系数，一般要求 > 0.8
- 协整检验：这是最严格的筛选，要求配对具有协整关系
我建议先用相关性筛一遍，再用协整检验确认。别上来就跑协整，计算量太大。
第二步：确定开仓阈值
价差偏离到多少才开仓？这取决于价差的历史分布。通常的做法是：
- 计算价差的均值和标准差
- 设定阈值：均值 ± k·标准差
- k一般取1.5到2.5之间
经验值：我个人习惯用2倍标准差作为开仓阈值。太小的阈值会导致频繁交易、手续费吃掉利润；太大的阈值又可能等不到开仓机会。
第三步：执行交易
当价差突破上阈值时，做空强势股、做多弱势股；跌破下阈值时则反向操作。这里有个细节——仓位配比怎么定？
我见过有人用等市值配比，也有人用β配比。我的建议是：用β配比来对冲市场风险。具体来说，如果β=1.2，那就做空1.2份强势股、做多1份弱势股。
第四步：平仓与止损
平仓条件一般有两个：
- 价差回归到均值：正常获利了结
- 价差继续扩大：触发止损
止损怎么设？我踩过一个大坑——曾经设了3倍标准差止损，结果一次黑天鹅事件直接亏了15%。后来我改成动态止损，根据近期波动率调整。
小技巧：止损阈值可以设成开仓阈值的1.5倍。比如开仓阈值是2倍标准差，止损就设在3倍标准差。这样既给了价差足够的回归空间，又控制了最大亏损。
下面这张图把四大步骤串起来了，你可以对照着看：
看到这个循环了吗？配对交易不是一锤子买卖。开仓之后要持续监控价差，平仓之后继续找下一轮机会。我见过做得好的交易员，同时监控20-30个配对，哪个触发信号就做哪个。
最后说一句——这四步看起来简单，但每一步都有无数细节。比如筛选配对时，是用日线还是小时线？阈值是用固定值还是动态值？这些咱们后面章节会一个一个拆解。