2. 风险定价理论基础：预期损失模型、风险溢价、资本成本与定价的关系
信用额度定价的核心在于将风险量化为成本，并在此基础上叠加合理的利润回报。本章系统阐述预期损失模型、风险溢价与资本成本三大理论支柱，以及它们如何共同决定最终的信用价格。
2.1 预期损失模型（EL Model）
预期损失（Expected Loss, EL）是风险定价的起点，代表在正常经营条件下，信贷资产在未来一定时期内可预见的平均损失。其计算公式为：
EL = PD × LGD × EAD| 参数 | 全称 | 定义 | 典型取值范围 |
|---|---|---|---|
| PD | 违约概率 | 借款人在未来一年内发生违约的可能性 | 0.1% – 20%+ |
| LGD | 违约损失率 | 违约发生时无法收回的损失比例（1 – 回收率） | 10% – 80% |
| EAD | 违约风险暴露 | 违约时点的未偿还本金及应计利息总额 | 依额度而定 |
案例： 某客户 PD=2%，LGD=45%，EAD=100,000 元，则 EL = 0.02 × 0.45 × 100,000 = 900 元。这 900 元是定价时必须覆盖的预期损失成本。
2.2 风险溢价（Risk Premium）
风险溢价是金融机构因承担不确定性而要求的额外回报，覆盖预期损失之外的波动性风险。它通常包含以下三个层次：
- 违约风险溢价： 补偿 PD 波动带来的损失偏差，与信用评级直接挂钩。
- 回收风险溢价： 补偿 LGD 不确定性，抵押品质量越差，溢价越高。
- 期限风险溢价： 补偿长期限内信用质量恶化的可能性，期限越长，溢价越高。
实务要点： 风险溢价并非固定值，而是随宏观经济周期、行业景气度、客户经营状况动态调整。在经济下行期，风险溢价应自动上浮。
2.3 资本成本（Cost of Capital）
资本成本是金融机构为覆盖非预期损失（Unexpected Loss, UL）而持有经济资本的回报要求。非预期损失是指实际损失超过预期损失的部分，由资本金吸收。资本成本的计算公式为：
资本成本 = 经济资本 × 资本回报率要求| 概念 | 说明 | 与定价的关系 |
|---|---|---|
| 经济资本 | 基于内部模型计算的、为抵御极端损失所需持有的资本 | 决定资本成本基数 |
| 监管资本 | 监管机构要求的最低资本（如巴塞尔协议） | 作为经济资本的下限参考 |
| 资本回报率 | 股东要求的年化收益率（通常 10%–15%） | 直接转化为定价中的资本成本率 |
2.4 定价整合：从成本到价格
信用额度的最终价格（利率或费率）由以下公式整合：
信用价格 = 资金成本 + 运营成本 + 预期损失 + 风险溢价 + 资本成本 + 目标利润其中，预期损失、风险溢价与资本成本统称为“风险调整成本”，是风险定价的核心组成部分。
常见误区： 部分机构仅用 EL 作为风险成本，忽略风险溢价和资本成本，导致定价偏低，在经济下行期出现系统性亏损。完整的风险定价必须包含全部三项。
2.5 风险调整后收益（RAROC）
RAROC（Risk-Adjusted Return on Capital）是衡量风险定价是否合理的核心指标，也是资本配置的决策依据。
RAROC = (收入 - 资金成本 - 运营成本 - 预期损失) / 经济资本| RAROC 值 | 含义 | 定价调整建议 |
|---|---|---|
| < 资本回报率要求 | 定价偏低，无法覆盖风险 | 提高利率或降低额度 |
| = 资本回报率要求 | 定价合理，风险与收益匹配 | 维持现有定价策略 |
| > 资本回报率要求 | 定价偏高，可能损失优质客户 | 适度降价以提升竞争力 |
应用场景： 某笔信贷业务收入 12,000 元，资金成本 3,000 元，运营成本 2,000 元，EL 为 1,500 元，经济资本 40,000 元。则 RAROC = (12,000 - 3,000 - 2,000 - 1,500) / 40,000 = 13.75%。若资本回报率要求为 12%，则定价合理。
2.6 三者的协同关系
预期损失、风险溢价与资本成本并非独立存在，而是形成递进的风险覆盖体系：
- 预期损失 覆盖可预见的平均损失，计入定价中的直接成本。
- 风险溢价 覆盖损失波动带来的不确定性，计入定价中的风险补偿。
- 资本成本 覆盖极端损失所需的资本占用，计入定价中的资本回报。
总结： 完整的风险定价 = 资金成本 + 运营成本 + 预期损失 + 风险溢价 + 资本成本 + 目标利润。其中后三项构成风险调整成本，是风险定价区别于传统成本加成定价的核心。