课程导入：学习目标、核心概念与整体框架

做市策略（Market Making Strategy）是量化交易领域中最具技术深度与实战价值的策略类型之一。它并非简单地“低买高卖”，而是通过持续向市场提供双边报价（Bid/Ask），赚取买卖价差（Spread），同时通过严格的库存管理控制方向性风险。本课程将系统拆解做市策略从理论到工程落地的完整链路，重点聚焦库存控制与报价优化两大核心支柱。你将学习如何设计一个既能赚取稳定价差、又能在极端行情中生存的做市系统。

1.1 学习目标：从理论到可落地的做市系统

本课程面向具备一定量化交易基础、希望深入理解做市策略本质并实现工程化落地的学员。完成本课程后，你将能够：

• 理解做市策略的微观结构基础：掌握订单簿动态、流动性分层、价差形成机制，以及做市商在价格发现中的角色。
• 构建库存控制模型：学会用数学语言描述库存风险，设计库存惩罚函数，并制定库存偏离时的报价调整规则。
• 实现报价优化算法：掌握基于Avellaneda-Stoikov框架的报价模型，理解库存信号如何影响最优买卖报价的偏移。
• 搭建风控与执行框架：设计持仓限额、订单暴露控制、极端行情熔断机制，并理解低延迟OMS在实盘中的关键作用。
• 具备回测与实战调优能力：能够搭建事件驱动回测框架，分析报价命中率、库存曲线、PnL归因，并针对不同市场状态调整参数。

1.2 核心概念：库存、报价与市场微观结构

做市策略涉及三个相互关联的核心概念，理解它们之间的关系是掌握整个课程的前提。

三者的关系可以概括为：市场微观结构决定了报价被成交的概率分布，而成交结果改变了库存状态，库存状态又反过来驱动报价的调整。这是一个闭环反馈系统，也是做市策略区别于其他策略的本质特征。

1.3 整体框架：六大模块与学习路径

本课程共30章，分为六大模块，每个模块解决做市策略中的一个关键问题。下表展示了模块划分与对应章节范围：

1.4 案例拆解：一个典型做市场景的完整闭环

为了让你对做市策略有直观认识，我们用一个简化案例展示库存与报价的耦合过程。假设你在BTC-USDT永续合约上做市，初始库存为0，目标库存也为0。

1. 初始状态：订单簿显示买一价100,000 USDT，卖一价100,010 USDT，价差10 USDT。你挂出买价100,005、卖价100,015，价差同样为10，但更靠近盘口内侧。
2. 第一次成交：市场出现一笔主动卖单，你的买单在100,005被击中，库存变为+1 BTC（多头）。此时你的库存偏离度δ = 1/5 = 0.2（假设库存上限为5 BTC）。
3. 报价调整：根据库存惩罚函数，你开始下调买价至99,995（减少继续买入的概率），同时下调卖价至100,005（增加卖出平仓的概率）。此时价差仍为10，但整体报价下移了5 USDT。
4. 库存回归：随后市场出现主动买单，你的卖单在100,005被击中，库存回到0。你重新将报价调整回初始水平。

1.5 常见误区与学习建议

初学者在学习做市策略时，容易陷入以下几个误区：

• 误区一：认为做市就是“挂单等成交”。实际上，被动挂单只是表象，核心在于主动管理库存风险。没有库存控制的做市策略，在趋势行情中会迅速累积巨额亏损。
• 误区二：忽视订单簿的微观结构变化。订单簿的深度、失衡、撤单率都在实时变化，静态的报价策略无法适应动态市场。你需要学会从订单簿数据中提取有效特征。
• 误区三：回测与实盘脱节。做市策略对延迟、手续费、撮合规则极其敏感。回测中忽略这些因素，实盘结果可能完全偏离预期。
• 误区四：过度追求高成交率。成交率过高往往意味着报价过于激进，价差收益无法覆盖库存风险。需要在成交率与单笔收益之间寻找平衡。