3. 固定收益基础概念
在进入 OpenGamma Strata 的定价与风险计算之前，必须先建立一套统一的“语言”。固定收益的很多计算分歧，并不是模型错误，而是对债券、利率、收益率曲线、计息方式、应计利息、净价与全价、现金流结构的定义理解不一致。本节把这些概念串成一条主线：债券是现金流的载体，利率是折现的尺度，收益率曲线是尺度的集合，计息方式决定现金流的大小与时间，应计利息与净价/全价决定交易与记账口径，现金流结构决定风险暴露的形状。
一、核心原理：债券是一组带条件的现金流
债券的本质不是“一张凭证”，而是一份合约：发行人在约定日期支付利息与本金，投资者以当前价格买入未来现金流。Strata 中几乎所有债券对象最终都会落到 CashFlow 序列上，定价就是把这些现金流按合适的折现因子贴现并加总。
- 本金（Notional/Principal）：到期偿还的基准金额，也是利息计算的基数。
- 票息（Coupon）：按票面利率与计息方式定期支付，可能是固定、浮动或零息。
- 期限（Tenor/Maturity）：从起息日到到期日的时间跨度，决定现金流的数量与分布。
- 嵌入条款：可赎回、可回售、摊销、递增票息等，会改变现金流的金额或时间。
利率则是“时间价值的价格”。即期利率用于单期折现，远期利率用于连接两个未来时点，收益率曲线把不同期限的利率组织成可插值、可外推的函数。Strata 使用 Curve 与 CurveGroup 管理这些曲线，定价时通过 rates 提供折现与预测。
二、方法流程：从合约到风险数字
在 Strata 中处理一只债券，通常遵循以下流程：
- 构建债券合约：确定名义本金、票息、计息日、到期日与计息基准。
- 生成现金流：按计息方式展开每期票息与本金，得到带日期的现金流列表。
- 准备曲线：构建折现曲线与预测曲线，必要时按币种与日历调整。
- 计算净价/全价：先算全价（PV），再减去应计利息得到净价。
- 计算风险：对曲线关键点做扰动，得到 PV01、久期、凸性等指标。
下面是一段 Strata 风格的伪代码，展示如何把债券、曲线与定价结果串起来：
// 构建固定票息债券
Bond bond = Bond.builder()
.currency(USD)
.notional(1_000_000)
.coupon(0.04) // 年票息 4%
.dayCount(DayCounts.ACT_ACT)
.startDate(LocalDate.of(2024, 1, 15))
.maturityDate(LocalDate.of(2029, 1, 15))
.frequency(Frequency.P6M)
.build();
// 生成现金流
List<CashFlow> flows = bond.getCashFlows();
// 使用曲线组定价
double dirtyPrice = bond.presentValue(valuationDate, curveGroup);
double accrued = bond.accruedInterest(valuationDate);
double cleanPrice = dirtyPrice - accrued;
三、关键概念对照：计息、应计与净价/全价
计息方式决定每期利息金额。常见基准包括 ACT/ACT、ACT/360、30/360 等，不同基准在相同票面利率下会产生不同的实际利息。应计利息是“从上个付息日到结算日”已经产生但尚未支付的利息，它把全价拆成净价与应计两部分。
| 概念 | 定义 | 在 Strata 中的体现 | 常见误区 |
|---|---|---|---|
| 票面利率 | 合约约定的年化利率 | Bond 的 coupon 字段 | 把票面利率当成到期收益率 |
| 计息基准 | 天数与年数的换算规则 | DayCounts 枚举 | 忽略基准导致利息差几天 |
| 应计利息 | 已产生未支付的利息 | accruedInterest() | 用净价直接做风险敏感度 |
| 净价 | 全价减应计利息 | cleanPrice | 与全价混用导致报价错误 |
| 全价 | 未来现金流现值之和 | presentValue() | 忽略结算日与起息日差异 |
| 收益率曲线 | 期限与利率的函数关系 | Curve / CurveGroup | 用单一 YTM 代替整条曲线 |
四、案例与场景：一只 5 年期债券的现金流与风险
假设一只 5 年期、票面 4%、每半年付息、ACT/ACT 的美元债券，名义本金 100 万。它的现金流结构是：前 9 期每期支付 2 万票息，第 10 期支付 2 万票息加 100 万本金。若结算日恰好在两个付息日之间，应计利息按实际天数比例计算，净价会低于全价。
当收益率曲线整体上移 1 个基点时，全价下降的金额就是 PV01。由于现金流分布在前端与后端，短端现金流对短端曲线更敏感，长端现金流对长端曲线更敏感。Strata 的 PV01 与 BucketedPV01 正是把这种敏感度按曲线节点拆开，帮助识别风险来源。
五、误区复盘与检查清单
- 误区一：把票面利率当收益率。票面利率决定现金流大小，收益率决定折现尺度，两者只有在平价发行时才相等。
- 误区二：忽略计息基准。ACT/360 与 30/360 在相同利率下利息不同，跨市场比较时必须统一。
- 误区三：净价与全价混用。报价用净价，风险与结算用全价，混用会导致盈亏归因错误。
- 误区四：用单点收益率代替曲线。现金流分布在多个期限，必须用曲线做分期限折现。
- 误区五：忽略现金流结构。摊销、可赎回等条款会改变现金流时间与金额，进而改变风险暴露。
建议在每次定价前做一次快速检查：币种与日历是否正确、计息基准是否匹配、结算日与起息日是否一致、曲线是否包含足够节点、净价/全价口径是否明确。把这些基础概念固化到 Strata 的对象与参数中，后续的 PV01、久期与情景分析才有可靠的地基。