2. 订单类型基础与市场微观结构

在进入限价单与市价单的撮合机制比较之前，必须先建立一套共同的“语言”。订单类型、订单属性、订单簿结构以及撮合术语，构成了理解后续所有差异的基础。本节从交易者实际提交的一笔委托出发，逐层拆解这些概念，并说明它们在真实撮合系统中的位置与作用。

一、限价单与市价单：两种最基本的委托意图

限价单（Limit Order）是指定价格上限（买入时）或价格下限（卖出时）的委托。以买入限价单为例，交易者声明“我最多愿意以 P 元买入 Q 股”，系统只会在价格不高于 P 的价位为其成交。限价单的核心属性是价格确定、成交不确定：价格受到保护，但可能长时间挂单甚至无法成交。卖出限价单则相反，声明“我最低愿意以 P 元卖出”，只在价格不低于 P 时成交。

市价单（Market Order）只声明数量、不指定价格，要求以当前市场上可立即成交的最优价格尽快成交。其核心属性是成交确定、价格不确定：只要订单簿另一侧有足够流动性，市价单几乎立即成交，但最终成交均价取决于对手方挂单的分布，可能显著偏离下单瞬间看到的最优价。

两种订单并非孤立存在，它们共同构成订单簿的两侧：限价单提供流动性，市价单消耗流动性。理解这一点，是理解撮合机制的第一把钥匙。

二、订单的关键属性

一笔委托在进入撮合引擎前，通常携带以下属性，它们直接决定撮合行为：

• 方向：买（Bid）或卖（Ask/Offer）。
• 价格：限价单必填，市价单为空或标记为市价。
• 数量：委托股数或手数，可部分成交，剩余数量继续留在订单簿中（限价单）或撤销（市价单的剩余部分按规则处理）。
• 时间优先级：同一价格上先到达的订单优先成交，即“价格优先、时间优先”。
• 有效期：如当日有效、撤销前有效、立即成交否则取消（IOC）、全部成交否则取消（FOK）等，这些是限价单与市价单之上的附加约束。

其中“价格优先、时间优先”是绝大多数连续竞价市场的核心排序规则：买价越高越优先，卖价越低越优先；同价则先到先得。这条规则决定了订单簿中每一档的排队顺序，也决定了限价单的成交概率。

三、订单簿结构：撮合的“账本”

订单簿（Order Book）是撮合引擎维护的、按价格档位聚合的未成交限价单集合。它分为买盘和卖盘两侧：买盘按价格从高到低排列，卖盘按价格从低到高排列。最优买价（Best Bid）与最优卖价（Best Ask）之间的差额称为买卖价差（Spread）；两侧最优价之间的中间价常被用作参考价。

每一档价格上记录着该价位的挂单总量与订单队列。当新订单到达时，撮合引擎按规则与对手方订单簿逐档匹配。下图展示了一个简化的订单簿结构与撮合方向：

图中可见，买一 10.00 与卖一 10.02 之间存在 0.02 的价差，说明当前订单簿没有可立即交叉的价位。若此时来一笔市价买单，它会从卖一 10.02 开始向上逐档成交；若来一笔限价买单且报价 10.02 或更高，则会与卖一直接撮合，未成交部分转为新的买盘挂单。

四、撮合的基本概念与术语体系

围绕订单簿，撮合领域形成了一套稳定的术语：

• 主动单与被动单：新到达并立即与订单簿已有订单成交的称为主动单（taker），被成交的已有挂单称为被动单（maker）。市价单几乎总是主动单，限价单则可能主动成交，也可能转为被动挂单。
• 吃单与挂单：吃单指消耗对手方流动性，挂单指提供流动性。二者对应不同的成本结构与市场角色。
• 部分成交：一笔委托数量大于对手方该档可成交量时，先成交一部分，剩余部分按订单类型处理——限价单继续排队，市价单则继续向下一档吃单或按规则撤销。
• 深度：某一价位及更优价位上的累计可成交量，反映市场承接能力。深度越薄，市价单的滑点越大。
• 滑点：市价单实际成交均价与下单时参考价之间的偏差，本质是逐档吃单造成的价格损耗。

五、一个可复算的示例

假设订单簿如上方图示：卖一 10.02×300、卖二 10.04×500、卖三 10.06×800。现有一笔市价买单，数量 700 股。撮合引擎从卖一开始逐档成交：

成交1：10.02 × 300 = 3006 元
成交2：10.04 × 400 = 4016 元（卖二仅成交 400，剩余 100 未用）
合计成交 700 股，成交金额 7022 元
成交均价 = 7022 / 700 ≈ 10.0314 元
相对最优卖价 10.02 的滑点 ≈ 0.0114 元/股

若同样需求改用限价买单、报价 10.02、数量 700，则只能与卖一成交 300 股，剩余 400 股转为买盘在 10.02 排队，成交结果取决于后续是否有卖单打到 10.02。这一对比清楚展示了“成交确定性与价格确定性”的取舍，也是后续比较两种订单撮合机制时反复使用的分析框架。