3. 限价单与市价单对比

在订单簿驱动的市场中，限价单与市价单并不是“两种下单按钮”，而是两种完全不同的成交合约：一个用价格换确定性，一个用确定性换价格。理解它们的差异，是后续建立成交概率模型与队列位置模型的前提。

一、核心原理：两种订单的成交机制

限价单（Limit Order）向市场提交一个“我愿意以此价格或更优价格成交”的声明。买单挂在买盘队列，卖单挂在卖盘队列，只有对手方主动来吃，才会成交。它进入订单簿后成为流动性的一部分，等待被匹配。

市价单（Market Order）则相反，它不指定价格，只声明“立即成交”。撮合引擎会从对手方最优价位开始逐档吃单，直到数量被完全满足。因此市价单的成交价格是“走出来的”，而不是“报出来的”。

二、价格优先、时间优先原则

撮合引擎的核心排序规则是：价格优先，时间优先。价格更优的订单排在前面；价格相同时，先到达的订单排在前面。这条规则直接决定了限价单在队列中的位置，也决定了它的成交概率。

• 价格优先：买单价高者优先成交，卖单价低者优先成交。
• 时间优先：同价位下，先挂单者先成交，后挂单者排队等待。
• 队列位置：同价位队列中，你的订单前面有多少手，决定了你要等多少成交量才能轮到。

因此，限价单的成交概率不仅取决于价格是否被触及，还取决于你在队列中的位置。价格被触及时，如果前面队列尚未消耗完，你的订单依然不会成交。

三、滑点与成交不确定性

滑点（Slippage）是市价单的固有成本。当订单数量大于最优档位挂单量时，撮合会向更差价位延伸，导致成交均价偏离预期。滑点大小取决于订单规模与订单簿深度。

预期价格：100.00
实际成交：
  卖一 100.01 × 300 手
  卖二 100.03 × 400 手
  卖三 100.06 × 500 手
市价买入 1000 手：
  成交均价 = (100.01×300 + 100.03×400 + 100.06×300) / 1000
           = (30003 + 40012 + 30018) / 1000
           = 100.033
滑点 = 100.033 - 100.00 = 0.033

限价单的不确定性则体现在“是否成交”上。即使价格被触及，若队列前方有大量同价订单，你的订单可能长时间无法成交，甚至因价格反转而永远错过。这就是成交概率问题。

四、案例与场景：同一行情下的两种结果

假设当前卖一 100.01 有 200 手，卖二 100.05 有 800 手。你计划买入 500 手。

• 市价单：立即吃掉卖一 200 手，再吃卖二 300 手，成交均价约 100.034，滑点约 0.024，但成交确定。
• 限价单 @ 100.01：挂在买盘，若价格未跌到 100.01 或卖一未被消耗，可能完全不成交；若成交，价格确定但可能只成交部分。

五、常见误区与复盘

• 误区二：忽略队列位置，只看价格。同价位下，队列位置差 100 手，成交概率可能相差数倍。
• 误区三：市价单只看成交价，不看冲击成本。大单在薄订单簿中滑点可能远超预期。
• 复盘要点：记录每笔限价单的挂单时间、队列前序量、成交时间与成交比例，用于校准成交概率模型。

总结来说，限价单与市价单的选择，本质是在“价格确定性”与“成交确定性”之间做权衡。价格优先、时间优先原则决定了限价单的队列位置，而队列位置又直接决定了成交概率。理解这一链路，才能为后续的成交概率建模与队列位置建模打下坚实基础。